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次牛市：
“布雷顿森林体系”解体，美元大幅贬值；中东石油危机引发了西方严重的通胀，黄金保值功能显现，两者造就了轮黄金的大牛市。
二战后，1944年7月，西方主要国家确立了“布雷顿森林体系”，将美元与黄金挂钩，一盎司黄金等于35美元，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度，美元和黄金等价，在世界货币体系中处于核心地位。20世纪60-70年代，欧洲、日本经济迅速崛起，英镑、法郎、日元等货币在国际上的地位提高，同时，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字，国际收入情况恶化，美元的信誉度受到冲击。在这种背景下，美元是应该大幅贬值的，但因受“布雷顿森林体系”的强制影响，一盎司黄金仍然等于35美元，这就出现了抛售美元、购买黄金的现象。美国为了稳定美元和黄金的兑换比例关系，不断抛售黄金，导致美国黄金大幅外流，致使国库黄金日益减少。后来美国无力维持这种比例关系，于1971年8月，美国尼克松宣布放弃“金本位”制，美元和黄金不再挂钩，黄金价格出现井喷，价格开始飙涨。同时，1973年10月第四次中东战争爆发，国际石油输出国组织（OPEC）宣布石油禁运，造成油价上涨，当时原油价格曾从1973年的每桶不到3美元涨到超过13美元，引发了西方国家严重的通胀，与此同时，美国为了恢复经济，开始不断下调利率，大量印刷货币，也加速了通胀，美国年平均通货膨胀率达到7.09%，1979年11月达到了15％的高峰。在西方国家通胀剧烈的背景下，由于黄金具有保值功能，所以遭受抢购。美元的大幅贬值和西方国家严重的通胀，是推动黄金次大牛市的主要原因，金价从每盎司35美元飙升至高850美元，高涨幅近24倍，堪称大牛市。

第二轮牛市：
2002年以来，美元大幅贬值，加上2008年之后的全球货币宽松政策，导致了第二轮黄金的牛市。
这个时期可以划分为两个阶段：2002-2008年，2009-2012年。其中，段的牛市主要由美元贬值和主要国家的低利率（保值功能）所致。
2001年“9.11”事件爆发后，美国为筹集军费而实施弱势美元政策，利率长期维持在零附近，同时美国因“双赤字”增加而大量发行货币，导致美元贬值，加上欧盟成立后欧元强势崛起，美元的国际地位进一步被削弱，美元的贬值加大。根据美元指数（衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度）来看，美元指数从2002年初的120，贬值到2008年的70，贬值近一半。另外，2000年后，主要国家，例如美国、欧元区和日本的利率处于上世纪70年代以来的低水平，通胀出现，为了保值增值，资金从银行流入到一些大宗商品，包括黄金。两方面的作用，推动了黄金价格的上涨，黄金从2002年的300美元/盎司，上涨到2008年的1000美元/盎司，涨了200%多。
2008年之后的第二段黄金牛市，主要由于全球开印货币(保值功能)和欧债危机(避险功能)所致。2008年金融危机爆发，为了恢复经济，各国央行实施宽松的货币政策，大量印发钞票，其中美联储先后十次降息，将联邦基金利率降低至零，2008年底美国开启轮量化宽松政策(QE)，2010年8月开启第二轮量化宽松政策，2011年底开启第三轮；2009年，日本央行启动新一轮量化宽松，目前已经将用来购买债券的基金规模扩充到70万亿日元（约1万亿美元）；英国于2009年3月和2011年10月通过两轮量化宽松为英国经济注入了3250亿英镑的流动性，占英国国内生产总值的1/5，利率一直保持在0.5％，是300多年以来的低水平；2009年，中国开始实施天量的信贷政策，到2010年，中国新增信贷高达近18万亿人民币，而过去五六年中国每年的新增信贷平均为2.5万亿左右。各国开启钞票机，市场中充满着大量的货币，引发通胀的强烈预期，是推动黄金价格上涨的主因。同时，欧债危机以2009年底希腊债务危机的爆发作为导火线，债务危机迅速向欧盟其他国家蔓延，爱尔兰、葡萄牙、西班牙意大利都深受影响，这些国家的主权债务评级不断被下调，欧盟深陷泥潭，全球担忧部分国家退出欧盟，甚至欧元区解体，导致避险风险大幅上升，黄金成为较好的避险工具，资金开始抛售欧元，购买黄金。在全球量化宽松和欧债危机的作用下，黄金从2008年底的700美元/盎司，上涨到2011年底的1700美元/盎司，上涨近150%